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台北清潔最新消息| 普源精電登陸科創板,正心谷陳曉宇:科技制造支柱行業迎來新拐點 | 2022-07-12 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://news.sohu.com/a/536207026_100171209" "正心谷在科技制造領域已有諸多布局。"本文為IPO早知道原創作者｜StoneJin據IPO早知道消息，普源精電科技股份有限公司（RIGOL，以下簡稱“普源精電”）于2022年4月8日正式以“688337”為股票代碼在科創板掛牌上市。截至9:45，普源精電報于46.31元股，市值超56億元。創辦于1998年的普源精電主要從事通用電子測量儀器領域的前沿技術開發與突破，旗下產品包括數字示波器、射頻類儀器、波形發生器、電源及電子負載、萬用表及數據采集器等。迄今為止，普源精電的產品已覆蓋全球超過80個國家和地區。值得一提的是，普源精電早在2006年就開始自主芯片研發，后在國內首推4G示波器自研芯片組，是目前唯一搭載自主研發數字示波器核心芯片組并成功實現產品產業化的中國企業。此外，普源精電也是國內首家具備通過搭載自研芯片實現4GHz帶寬和20GSas采樣率的高端數字示波器產業化能力的企業，打破了國外技術壟斷，實現了國產廠商從中端數字示波器向高端數字示波器的進一步發展。截至2021年6月30日，普源精電在全球范圍內擁有核心技術20項、已授權專利386項(其中發明專利346項)以及軟件著作權101項。可以說，隨著以普源精電為代表的國內企業開展通用電子測量儀器芯片的自主研發，并在相關產品上應用，中國通用電子測量儀器市場將逐步發生重大改變。一方面，國內企業自身將依據專用芯片組開展更多的產品迭代升級，不再受制于國外芯片供應商，同時提升了產品的性能和競爭力;另一方面，企業自研芯片為行業樹立了自主研發的標桿，可引領行業向自主可控的方向發展。成立至今，普源精電曾于2020年獲得正心谷、元禾、招銀、高瓴等多家知名機構的投資。其中，正心谷為普源精電第一輪融資的聯合領投方。在正心谷執行董事陳曉宇看來，口碑和品牌影響力、自主創新能力、管理水平以及創始人王悅創業的初心和愿景是正心谷決定投資普源精電的四大主要思考維度。“王悅經常和我們講一句話——‘我做這個企業的夢想是想把普源的小紅旗插遍全世界’。我也相信，基于過去20多年的技術積累，普源完全有能力成為一個軟硬件結合的、綜合的電子測量測試儀器方案解決商，從‘國產替代’真正邁向‘全球替代’！”陳曉宇說道。在普源精電登陸科創板之際，《IPO早知道》與陳曉宇進行了一次對話。在本次交流中，陳曉宇分享了彼時投資普源精電的核心邏輯、包括通用電子測量等國內基礎科學產業的發展趨勢以及科技制造領域投資的方法論。這里不妨補充一點，除普源精電外，正心谷亦在電子產業鏈的上游投資了微容科技、鵬鼎控股等企業，下游則投資紫光展銳、奉加微電子、昂納科技、云豹智能等企業。此外，正心谷在新能源領域的布局還包括億緯鋰能、中創新航、錦源晟等。以下系《IPO早知道》與正心谷執行董事陳曉宇的對話節選：國產電子儀器行業拐點已至，軟件、材料等行業同樣如此Q：2020年正心谷選擇投資普源精電的核心邏輯主要有哪些？陳曉宇：從趨勢上來看，隨著這兩年世界地緣政治格局緊張加劇，基礎的儀器，軟件，材料，這些國家科技的底層支柱行業開始獲得機會和關注。其中，國內的通訊射頻類企業、半導體設計類企業、汽車電子及國防科工及其他硬科技產業鏈公司均開始尋求國產電測儀器的國產解決方案。在一次和行業專家的訪談中，正心谷團隊關注到普源精電這家公司，知道這家公司是國內電測行業的排頭兵。從普源本身來看，我們主要綜合四個維度的考慮決定投資：一、品牌和口碑。電測儀器行業其實是一個“to工程師”的行業，在關注到普源后，我們做了大量的用戶調研，也訪談了包括不少國內IC設計的工程師，汽車電子的工程師。從訪談結果看，無論是半導體行業、還是汽車電子行業等等，在很多工程師的認知中，普源就是國內同行業里的第一品牌。同時，我們翻閱了一些電商數據，也發現在同參數的情況下，普源的售價是高于其他競爭對手的，這也從另一個側面驗證了這家公司在過去20年已經積攢了不錯的口碑和品牌影響力。二、創新能力。自2006年起，普源開始自主進行芯片研發的想法，2017年開始在國內率先推出自己的數字示波器自研芯片組。換句話來說，普源從起步相較于國內同行就是主打“通過技術研發提高產品競爭能力”的路線，這兩年普源在中高端產品突破只是十余年堅持這條路線的結果，企業是依靠研發和創新發展的。另外有一個細節是，普源在品牌塑造上也相較于一般科技企業有創新，他們邀請了像汪小敏這樣的歌手來為自己的示波器和研發故事去創作主題曲，在B站上投放電測知識吸引年輕人，請咨詢公司來給自己做公司定位，大家可以去關注一下他們的公眾號和網站就會發現，企業是一家充滿創新活力朝氣的企業，這樣的創新能力在這類制造業企業中還是比較少有的。三、管理水平。這一點外界也許并不在意，但相當重要——普源從丹納赫（注：全球范圍最為頭部的儀器公司）引入了管理體系和牛人，從而幫助普源的產線實現精益管理，在質量把控、一致性、產線標識、智能工廠等各個方面都做的非常好；后來又建立起銷售管理系統、財務管理系統等，普源都已經搭建的比較完善。在未來普源規模持續擴張的過程中，這些事實上都是其可以快速放量的一個基石。四、創始人本身。從我們跟王悅的接觸下來，我們發現他是一個既懂技術、又懂管理的創始人，這在技術出身的創業者里面并不多見；包括普源的高管團隊聚集了不少原來知名企業的高管，整個團隊都非常有拼勁。基于前述對行業趨勢的判斷、以及對普源公司的認可，我們對其進行了持續的聯系和跟蹤，并最終獲得公司認可，完成了當時那一輪的領投。Q：相對于其他學科，通用電子測量在國內的起步時間還是相對較晚的？陳曉宇：對于這個現象我是這么理解的：在近幾年全球地緣政治加速緊張之前，整個全球的分工是較為明確的：中國其實更多的還是扮演著全球制造工廠的角色，優勢行業偏應用科學、偏服務業、偏加工制造業；而整個科技制造的源頭或者基礎產業，即這輪工業革命開始到現在整個科學發展的最底層東西，其實還是掌握在以歐美國家為主的少數幾個國家手中。在科技制造的基礎科學產業里：材料、儀器設備和軟件可謂是三大支柱，而這三樣都屬于基礎學科，屬于一個需要很長時間的研發投入、卻又很難在短時間內得到很好收效的行業。同時，由于歐美寡頭的壟斷，工業軟件，基礎材料、精密儀器等等這些行業都存在一個共同的特點——國外同行業的巨頭公司已經非常大了，因為他們最早從工業革命開始，就在做這件事，伴隨著數百年科技的演變不斷發展壯大；國內的科技制造行業是從8、90年代從制造和應用端接上，并沒有經歷這樣一個過程，國內企業想要做這些基礎學科，如果沒有近年來較強的自主可控訴求的話，生存下來都比較艱難。事實也正是如此，不僅僅是通用電子測量儀器行業，國內的CAD、CAE、EDA等技術研發工業軟件，以及半導體上游材料電子特氣、光刻膠等，如果是放在5年前大家基本上都不太愿意在這些見效非常慢的行業里創業，大規模投入持續研發的意愿更不強，就導致了這些基礎學科行業相較于其他國內應用科學發展的較慢。Q：通用電子測量應用場景還是蠻多的，對整個行業未來的走勢如何判斷？陳曉宇：2020年初，也就是我們投的那個時間點，不光是儀器，也是國內工業軟件、基礎材料這一類比較核心的、需要自主可控的行業的一個共同的拐點。我們預計，國產電子儀器行業能夠達到的targetmarket較之前可能會快速翻倍，這個趨勢是非常明顯的。從幾家頭部公司的收入體量就可以看出來，2021年較2020年是個拐點，2022年較2021年可能又是一個拐點。我們也注意到一個現象，國內諸如華為、中興這樣的電子通訊龍頭企業；立訊、歌爾這種消費電子產業鏈的企業；德賽西威、經緯恒潤等汽車電子產業鏈企業，開始紛紛把可控的供應鏈納入他們自己采購，甚至是考核的KPI，他們覺得這是件非常重要的事情；另一方面本身這些電子儀器下游應用層的企業，自己的規模也在不斷增長，在全球產業鏈的地位也在不斷提升，兩方面的因素疊加在一起，就促成了行業拐點的快速到來。電子測量儀器市場呈紡錘型，從「儀器提供商」邁向「解決方案提供商」Q：放眼全球來看，普源與是德科技、羅德施瓦茨、泰克等國際巨頭相比的核心競爭力又是什麼，畢竟普源的境外收入占比已經超過一半了？陳曉宇：我覺得可以從兩個維度來回答這個問題。一方面，不僅是普源，包括另外幾家A股上市的電子測量儀器廠家，它們的境外收入占比也比較高。在境外銷售這一塊，國內企業其實主打的是偏低端的市場，客戶群體主要是個人消費者、電子發燒友、國外有很多自己DIY做點改裝的車庫等等，他們存在這樣的采購需求。這個市場相對來說已經是個中國企業占領的紅海市場，我們中國企業基于供應鏈優勢和人員成本以低價取勝，是德、泰克這些玩家在這一塊是打不過我們的，他們也不太愿意涉及這樣的低端市場。另一方面，普源現在在國內主打的是toB市場，從過去的高校科研院所的滲透，到這兩年開始真正的到了工業企業的研發需求。這個市場我們認為相對來說是個藍海市場。這也是國內企業剛剛開始正面跟Keysight、泰克這類企業競爭的開始。王悅跟我們講過一點，也可以分享給大家——整個電子測量儀器市場如果縱坐標是產品技術難度，橫坐標是市場規模的話，是一個紡錘型的，中間寬兩頭窄。最中低端的這一波產品，也就是海外賣的產品，其實是數量多、但單臺單價低、毛利低的一塊，這塊的整體價值量（市場規模）并不高；中間紡錘最款的這部分，也就是大量工業企業研發真正需要用到的測量儀器，這塊儀器市場空間大、單價較高、數量較多，毛利也相對高；最上面則是非常高端的市場，一臺示波器可能要賣到大幾百萬美金，這屬于單價高、毛利極高的頂級科學應用需求，但整個合起來市場規模不大。目前，普源正在從中低端往中高端走，正在開始滲透的主要就是中間那一層；在這塊，普源是領先于國內同行的。而由于是自研芯片、自己組裝生產，人員成本生產效率上有優勢，相較于海外品牌，普源的性價比優勢比較明顯，在都保持高毛利的情況下，普源的產品價格可以比海外競爭對手低不少。大家仔細閱讀招股書和普源分季度的毛利率水平的時候就會發現，普源的毛利率一直在往上走，這其實背后反映的就是普源中高端產品的收入占比越來越高，未來還會繼續往上提升。當然，坦率地說，相較于國外這些大品牌，我們幾家國內電子儀器公司的體量還相差甚遠，研發投入和水平也差的很遠，市值也差了數十倍；國外這些大品牌往往提供的不是一臺儀器，而是一整套解決方案——示波器、頻譜分析儀、信號發生器、射頻功率計等等都是同一家廠商的，在測試儀器方案上已經形成了一個生態，這使得國內企業很難去用一個品牌的單臺儀器來替代整套測試解決方案里的某一個，所以整體而言國內企業還有很長的路要走。但我相信普源未來也一定能走到這一步——不僅僅是一個儀器提供商，而是一個綜合測試方案解決的提供商。Q：大家看到的是今天普源上市了，但其實這是一家成立了20多年的企業，在你眼中，他們過去這20多年比較堅持的幾點是什麼？陳曉宇：王悅經常和我們講一句話：“我做這個企業的夢想是想把普源的小紅旗插遍全世界。”王悅和他的兩位北工大校友一開始就是帶著一腔熱血在創業，要的就是把儀器做到國產化，而不是把它當作所謂的生意來做。另外，王悅本身也出自書香門第，從小耳濡目染，對儀器、儀表、芯片等都有一定的sense——普源開始芯片自主研發想法的2006年，甚至開始投產的2017年，根本沒有當下的“半導體熱”，在那個時候極少有人愿意去自研芯片。畢竟，把芯片買來貼個牌，比自主研發來說可以在短期內創造出更高的收入、利潤。到目前為止，普源現在在全球范圍內擁有已授權的發明專利近400項、軟件著作權超100項。對于一家收入規模還在5億左右的企業來說，這個數字可以說是“驚人”的。在我看來，今天的上市對于普源來說可能僅僅就是一個“里程碑”、一個公司發展過程中的紀念性時刻；王悅想要的是把普源做成一個真正的“民族品牌”。從正心谷的視角來看，我們也認為“長期，專注”這兩點非常難能可貴。Q：完成上市這一“里程碑”后，對普源未來的期待是什麼？陳曉宇：一方面，上市這件事情可以幫助普源進一步提高品牌聲譽和影響力，吸引更多國內外的一流人才。這點普源一直在做，我們幾個股東也都給普源推薦過一些人才，我們相信接下來一定有更多優秀人才加入普源這個平臺，普源也一直把優秀人才的引進當作企業最重要的事情來做。另一方面，通過上市普源可以儲備更加雄厚的資金，合理整合國內外的產業資源、并購公司，進而把品牌影響力和客戶范圍做得更大。目前，普源在示波器這個品類上是國內遙遙領先的；在頻譜分析儀、信號發生器、直流穩壓電源，數據采集器這些電子測量儀器的其他品類上，通過研發、整合，普源可以逐步將優勢產品的品類鋪開、客戶品類鋪開，而這些品類的市場空間可能近10倍于示波器，加上普源本身已經積累的100多項軟件著作權，普源完全有能力成為一個軟硬件結合的、綜合的電子測量測試儀器方案解決商。“國產替代”只是第一步，國內將涌現更多優秀的科技制造企業Q：正心谷在成立之初就將“科技制造”列為自己的核心賽道之一，但制造業其實投起來還是具有相當難度的？陳曉宇：分幾個層面來看這件事：其一、從行業特點來看，與其他行業相比，在企業的較早階段，制造行業一般就需要投入較重的資產，并且在發展過程中企業還需要持續的資金投入；但一旦規模化拐點出來后，進入后期，企業又擁有較強的自我造血能力，龍頭企業公司一般規模非常大。其二、從投資角度看，較早階段的制造企業，在需要持續資金流入擴張資本的時候，財務表現一般較差，這時候對于一般的財務投資機構投進去需要極深的行業理解，以及對公司和賽道的信仰，并且需要承擔持續的資金投入可能帶來的股份持續被稀釋風險，乃至最終企業資金鏈斷裂投資失敗的可能；而對于中后期階段的制造企業，一般規模較大，企業對投資機構的要求較高，需要不錯的品牌及專業的投資賦能才能獲得企業青睞，較難獲得投資額度。除此之外，相較于消費或者互聯網企業，制造業行業還存在增長不具有爆發性，技術迭代較快，專利侵權及被海外制裁等風險，這也是制造業投資的一個難點。Q：正心谷在科技制造領域投資的底層邏輯是什麼？陳曉宇：我想強調的一點是，我們正心谷投科技制造的底層邏輯并不是說是只投“國產替代”，也不會因為看到“國產替代”的熱潮所以去投，本質還是希望可以投到一些能夠真正改變人類生活方式的技術，這些技術是否能夠反哺人們的生活，使生活更加美好，這才是我們關注的，這與正心谷的投資理念也是一脈相承的。例如，我們一開始投億緯鋰能、中航鋰電（現已更名為中創新航）這些電動車電池的時候，初衷并不是因為它們也許能夠替代博世、大陸成為新一代的大tier1去投，而是我們認為新能源技術本身、電動車這個產品本身能夠讓世界變得更美好；再例如我們投紫光展銳、云豹智能，這些其實也是為了讓生活更美好的5G通訊，數據中心這些新需求而誕生的底層技術，這才是我們核心的投資邏輯。當然，因為地緣政治緊張，中美貿易戰等因素，因為我們國家自己的行業規劃的關系，“國產替代”這個詞這兩年非常熱，同行們也都紛紛涌入來投相關的項目。站在正心谷的角度，我們認為“國產替代”只是第一步，我們更看好的是未來國內的企業能夠走向全球，從“國產替代”變成“全球替代”，就像我們對普源的期待一樣。其實，在國內已經出現了一些這樣的產業鏈、出來了這樣的機會，包括從最早的家電行、面板行業，到現在的光伏、電動車、半導體產業鏈，后面我們覺得越來越多這樣的行業、越來越多這樣的企業能夠跑出來，我堅信這里面孕育著巨大的機會，我們也非常有幸能夠參與到這個過程中。Q：具體來講，正心谷在科技制造領域主要關注哪幾個細分賽道？陳曉宇：一條賽道是在碳中和的背景下，我們在看新能源、新材料，我們認為這本質是一場很大的全球能源消費升級，從一次能源消費到二次能源，整個全球都在改變能源的消費方式。在這個賽道上，國內已經形成了非常強大的產業鏈集群優勢，電動車其實已經實現了彎道超車，而且包括整個光伏，電池，包括上游的電子元器件，國內也正在進一步的地走國產替代、甚至全球替代的路徑。對于正心谷來講，我們在這個賽道關注的是找到關鍵節點型的公司——整個產業鏈要實現未來的規劃，什麼樣的環節是構成最終目標能夠實現的關鍵節點。以電動車舉例，未來電動車要5年內要達到全球30%的滲透，在這個過程中什麼東西缺，需要什麼要的新技術去滿足電動車替代燃油車的致命一擊，缺好的動力電池（億緯鋰能、中創新航），缺能夠適應高能量密度硅碳負極下的粘結劑材料（茵地樂），缺便宜一體化的鎳鈷資源和前驅體材料（錦源晟），缺小微尺寸高容的MLCC電子元器件（微容科技），我們就以這樣的思路去找細分賽道，到底是什麼東西的缺少會形成產業的制約，什麼樣的企業能在國內同類企業中做到最好。我們再通過自己的生態力量投進去，這是我們在碳中和賽道布局的一個主要思路。在這條思路下，我們在這個賽道已經投資了一系列非常優秀的公司。另外一條賽道是消費電子與半導體，在這條賽道我們是另外一條思路。電子信息這個賽道持續會有很多的新場景和新技術不斷涌現，例如幾年前的TWS耳機、現在的5G、未來的元宇宙等等。我們圍繞這些新場景背后需要的新技術來進行投資，比如說圍繞眾多需要更高通訊速度，更大數據量的場景，我們對“云，管，端”三個層面的技術進行布局，“云”上我們布局了適合云原生數據中心架構的智能網卡公司「云豹智能」；“管”上我們私有化了光通訊器件龍頭公司「昂納科技」，“端”上投了全球頭部的智能手機主控SoC芯片和物聯網基帶芯片公司「紫光展銳」。簡單來說，在消費電子與半導體行業，我們更多從消費端的場景來看上游需要什麼樣的底層性技術，我們按這樣的邏輯去投。這是我們目前的兩個主要賽道，接下來我們也會一步步地去拓展軟件、數字化等等更多細分賽道。返回搜狐，查看更多責任編輯： 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